锌合金材料去库压力较大主要原因

锌合金材料的消费结构相当稳定，其消费量中约60%用作防腐蚀镀层，19%用于生产黄铜，16%用于生产锌基合金材料，其余的则用于轧制锌板、锌的化工及颜料生产。从目前的锌合金材料库存水平看，锌合金材料社会库存维持高位，2020年锌合金材料去库压力仍然较大。目前大型锌合金材料企业环保基本上改造完成，环保回头看政策对下游影响相对较为有限，由于锌合金材料与基板价格同步上涨。

锌合金材料价格上行幅度小于成本端，锌合金材料产能利用率维持5年均值水平，中美贸易摩擦以及结构性去杠杆对中国宏观经济走弱隐忧或持续发酵，锌合金材料的下游消费仍有隐忧。锌合金材料冶炼厂开工率逐渐接近饱和，2020年锌锭开启垒库趋势，供应缺口将有所收窄甚至全年锌锭由供需平衡走向供应过剩。

锌合金材料生产供给端锌矿TC高位震荡，锌冶炼利润维持高企，锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升，锌锭供给料将增加，预计后续逼仓风险将逐渐降低。中美贸易摩擦以及结构性去杠杆对中国宏观经济走弱隐忧或持续发酵，中国作为锌合金材料消费主力的增速有可能因此而继续受限，出于保守估计，预估2020年锌消费增速为2%，整体看中期沪锌仍存下行空间。