锡价料仍将测试前低

宏观上，本周中美贸易谈判有缓冲迹象叠加国内逆周期政策再度加码，市场情绪提振，震荡收涨；进入下半年，部分数据显示国内经济面临着一定的下行压力，商品市场需求端普遍疲软，随着贸易战极端风险的释放，最坏的时候可能逐渐走过，后续市场焦点料逐步从宏观层面转移至基本面。

供给上来看，5月精炼锡产量13734吨，较4月减少1.27%。5月多数冶炼厂产量较为稳定，部分冶炼厂因锡矿及废料原料紧缺减少生产；江西地区个别锡厂5月因设备检修产量有所下降，但目前已恢复正常生产。锡矿原料目前维持偏紧供应的状态，缅甸方面因干旱原因，导致部分选矿厂暂停生产，若未来雨季到来也将影响矿原料的运输，预计未来短期矿原料将继续维持偏紧状态影响冶炼厂的生产，预计 6月份国内精锡产量或将降至13300吨。

从消费和库存来看，周初现货价格跟随期价走低，下游客户逢低采购的需求疲弱，现货价格下跌加速，交易所库存延续增加；而需求特别是半导体等电子行业受贸易战影响较大，韩国等国家半导体出口经历短暂的反弹继续下行继续大幅下行，对锡价形成进一步的打压。

库存方面，本周全球交易所库存延续上涨增加后继续微幅增加，对锡价构成重大利空，预计锡价将破位下行。

中期来看，2018年四季度以来，锡矿进口已经有所收缩，缅甸锡矿供应偏紧的格局得到初步验证，另外国内矿山事故也会使得国内未来几个月的供应受到影响；不过，从实际供应情况来看，矿虽然紧张，但是也不足以导致刚性减产出现，因此，供应方面只提供支撑。锡市场上一直炒作的锡矿短缺的问题，如今可能一步一步地被证伪。价格长期高位徘徊，刺激了资本投资，市场预期逐渐修正，锡矿刚性短缺可能不复存在；今日听闻马来西亚政府正计划重振该国锡矿业，使其恢复到几十年前的黄金时代，当时它是全球最大的锡矿生产商。其次在消费景气度下滑的情况，精炼锡过剩的局面愈加严重，贴水持续。锡价长期做多的逻辑需要放下，但随着国内隐形库存去库叠加市场集中度高，现货端依然强势，区间下移操作才是正道。