锌：供应逐步宽松 期价或继续承受下跌压力

进入5月份，美国宣布对中国2000亿商品的进口关税税率提高至25%，国际宏观氛围顿时转空，锌价也受到影响而出现下跌。展望后市，国际宏观氛围短期或持续偏空，继续对锌价造成压力。而从基本面来看，锌的供应在逐步宽松，而且需求端表现也一般，锌市基本面逐步偏空，供应紧缺的局面在逐步缓和。预计沪锌主连继续承受下跌压力，下看20500。

加工费高企，冶炼厂利润可观

截至5月10日，北方锌精矿加工费为6850元/吨，较上周下跌100元/吨，去年同期加工费为3550元/吨；南方锌精矿加工费为6350元/吨，较上周无变化，去年同期加工费为3300元/吨。4月SMM锌精矿产量为33.55万吨，开工率为73.4%，环比上升了10.3个百分点，同比下降了1.9个百分点，进入4月，因受季节因素和安全检查影响的矿企，现阶段大部分已进如正常试生产阶段，国内锌精矿产量较3月稳步增加，然采矿证，安全证到期以及部分矿山挖掘到矿品位较低的矿带影响，产量较去年同期出现了一定程度的下滑。进入5月，内蒙地区，新疆地区，西藏地区的部分矿山产量伴随气温转暖料将进一步增加，正式进入放量阶段，而前期的安全检查影响亦将完全消除，加之二季度末三季度初通常为国内矿山放量生产之际，部分矿山提高矿山入选品位以增加产量，共同提振了5月锌精矿的开工率。SMM预计，5月全国矿山开工率预计为80.5%，环比上升7.1个百分点，同比上升3.1个百分点。

另外，锌精矿加工费的高企也令精炼锌冶炼厂的利润可观。据测算，截至5月10日，精炼锌冶炼厂利润为3602.6元/吨，较上周减少108.40元/吨。去年同期水平为916元/吨。可观的盈利将刺激精炼锌冶炼厂的生产利润，锌精矿供应的增加也将逐步转化为锌锭供应的增加。

保税区库存续增，国内库存去化速度或将放缓

国内库存，截至5月17日,上期所库存小计为68808吨，环比上周减少980吨；去年同期库存小计为87120吨。期货库存为31699吨，环比上周减少4584吨。去年同期期货库存为18854吨。虽然库存小计比去年同期减少了，但是期货库存却高于去年同期，表明可以用于交割的库存多了，锌的供应紧缺程度有所缓解。

从社会库存方面来看，5月17日，SMM统计的上海、广东、天津三地锌社会库存较10日下降5100吨，较上周五下降7500吨至15.57万吨，三地均出现下滑。由于进口到货相对较少，下游逢低有所拿货，库存继续录得下降。同时，据悉后续有部分津粤货源发往华东地区，保税区库存已经上升到10.7万吨，预计可能有进口流入，届时库存将继续放缓降幅。

需求表现一般，提振锌价有限

进入2019年，我国汽车市场表现依然不佳。车用镀锌板的需求因此受到了影响。据SMM调研了解，按企业排产计划，5月镀锌开工率为83.08%，环比下降3.75个百分点，同比下降3.51个百分点。

从基建来看，根据SMM的调研结果，市政工程、高速公路/快速路护栏、城镇化建设等订单4月下旬至5月初出于资金及黑色基料价格影响，释放仍较为缓慢。企业反映若5月订单仍无有效投放，伴随北方气温逐步升高，户外作业难度加大，则存在需求进一步后置至3季度可能，企业对5月需求并无较大乐观预期。

房地产方面，虽然4月份房地产投资开发完成额累计同比增速达到11.9%，比去年同期高出1.6个百分点，房屋竣工面积累计同比增速为-10.3%，比去年同期降幅缩窄0.4个百分点，总体来看，房地产市场呈现小幅回暖，但是汽车和基建表现一般，或抵消房地产市场对于锌的提振，锌的总体需求表现一般。

外盘现货维持高升水状态，后期或还有交仓的可能

截至5月17日，LME锌库存为105300吨，周环比增加7650吨。值得注意的是外盘的现货升水依旧偏高，本周LME现货升贴水均值为135.44美元/吨，较上周走强26.31美元/吨，波动范围120.25~151美元/吨。去年同期均值为-10.45美元/吨。通过观察近期的交仓行为可以发现，当升水超过100美元/吨时，LME锌库存便会出现交仓。目前外盘升水依然维持高位，不排除后市还会出现交仓的可能，这将对锌价形成打压。